原糖7月28日夜盤跌至19美分以下，在并無(wú)明顯利空的情況下，原糖開始從20美分下跌，此前基金減持多單或成為引發(fā)下跌行情的導(dǎo)火索。消息面依舊是老題材，巴西即將完成的7月壓榨量預(yù)計(jì)創(chuàng)下歷史記錄，而印度的降雨已經(jīng)超過(guò)往年均值，盡管下榨季可能僅有2300-2400萬(wàn)噸產(chǎn)量，低于2500萬(wàn)噸的消費(fèi)量，但降雨會(huì)對(duì)2017/18榨季產(chǎn)量有利，我們看到的最樂觀估計(jì)，印度產(chǎn)量有望接近3000萬(wàn)噸。相應(yīng)的全球產(chǎn)銷將在該榨季再度達(dá)到平衡，1710合約以后市場(chǎng)或重新進(jìn)入增產(chǎn)周期，據(jù)悉目前此輪供求偏緊還有不到一年的時(shí)間周期。

美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之后，國(guó)內(nèi)品種走勢(shì)有所分化，工業(yè)品走強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品隨著天氣炒作的降溫以及國(guó)內(nèi)水災(zāi)對(duì)養(yǎng)殖等行業(yè)的不利影響，價(jià)格已經(jīng)大幅下跌，其中鄭糖從高點(diǎn)回落也超過(guò)300點(diǎn)，此前市場(chǎng)的非理性沖高明顯開始走向另一個(gè)極端，而年中從中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議傳出的信息看，對(duì)資金流入虛擬經(jīng)濟(jì)持明顯的嚴(yán)格打壓態(tài)度，股市和商品開始回落，IEA的庫(kù)存報(bào)告也將油價(jià)打回42美元以下，糖價(jià)不排除回到6100區(qū)域甚至以下。現(xiàn)貨端走量尚可，預(yù)計(jì)7月份廣西銷售超過(guò)50萬(wàn)噸，9-1合約價(jià)差或繼續(xù)收窄，我們看到棉花已經(jīng)先行一步，現(xiàn)貨支撐和遠(yuǎn)月的走高乏力、震蕩下跌將是近期的大概率事件。

從盤后交易持倉(cāng)看，產(chǎn)業(yè)席位多單加倉(cāng)比較一致，結(jié)合今天現(xiàn)貨銷量來(lái)看，終端采購(gòu)的意愿還算積極，月底現(xiàn)貨報(bào)價(jià)僅僅下跌了20元，較盤面明顯偏小。目前現(xiàn)貨-1609合約的基差已經(jīng)超過(guò)30元，倉(cāng)單報(bào)價(jià)開始低于現(xiàn)貨價(jià)格，從歷史價(jià)差看，50元的基差一般對(duì)應(yīng)了盤面的低點(diǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)主要?jiǎng)澐譃閭}(cāng)單、工業(yè)庫(kù)存、國(guó)儲(chǔ)、進(jìn)口等幾大部分，國(guó)際市場(chǎng)結(jié)構(gòu)主要受到供給階段性萎縮、需求端各地區(qū)差異偏大，此外各國(guó)貨幣對(duì)走勢(shì)差異和貿(mào)易政策的變動(dòng)也令出口國(guó)占有的市場(chǎng)份額此消彼長(zhǎng)，進(jìn)口國(guó)下調(diào)進(jìn)口稅率和印度等國(guó)提高出口稅的潛在動(dòng)力同時(shí)存在。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定價(jià)格走向，結(jié)構(gòu)變動(dòng)反過(guò)來(lái)影響市場(chǎng)價(jià)格，在國(guó)內(nèi)倉(cāng)單消化問題上，需要給出較低的盤面價(jià)格才能化解倉(cāng)單，如果以進(jìn)口成本6100元計(jì)算，給出200元運(yùn)費(fèi)和200元煉化成本，預(yù)計(jì)5700元左右是9月合約的相對(duì)支撐線。

如果原糖回到18.5左右的英國(guó)退歐時(shí)的回調(diào)支撐點(diǎn)，基金多單尚不急于離場(chǎng)，內(nèi)外糖價(jià)或震蕩消化近期利空。原糖市場(chǎng)對(duì)中國(guó)買家能否在18.5美分以上入場(chǎng)抱有擔(dān)憂，原糖下跌開始于國(guó)內(nèi)倉(cāng)單消化爭(zhēng)奪煉廠產(chǎn)能，原糖止跌需要其他進(jìn)口國(guó)家的買單支撐，國(guó)內(nèi)七八月份進(jìn)口量預(yù)計(jì)可以令國(guó)內(nèi)產(chǎn)能維持三個(gè)月左右，加工糖的挺價(jià)給國(guó)內(nèi)糖企消化庫(kù)存提供了空間。

白糖期貨盤面預(yù)計(jì)會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)低于現(xiàn)貨價(jià)格，以利于倉(cāng)單消化，目前看倉(cāng)單需求在九月份較大，云南等地外運(yùn)成本較低，預(yù)計(jì)云南地區(qū)庫(kù)存消化快于其他地區(qū)，其他地區(qū)的倉(cāng)單分布較為均衡。隨著白糖價(jià)格下滑，下游終端接貨意愿逐步回升，由于進(jìn)口配額的限制，外糖回落對(duì)國(guó)內(nèi)的影響將逐步減輕，預(yù)計(jì)9-1合約收窄到一定程度后或成為盤面見底的一個(gè)信號(hào)。